Valoración de Energy Technologies
En este apartado voy a estimar el valor de la empresa para los ejercicios 2025, 2026 y 2027. Esta estimación tendrá 3 escenarios, Caso Base, Optimista y Pesimista. A continuación os muestro los datos con los que se han calculado las valoraciones para posteriormente explicarlas detalladamente.
29/01/2026
Escenario Base (Base Case)
Estimación 2025
En esta hipótesis suponemos que en 2025 ETC presenta unos ingresos de 95 millones de euros y un EBITDA de 9,5 millones de euros.
En un escenario conservador, y tratándose de una empresa con elevado crecimiento, diversificada y con una estructura financiera saneada, no resultaría descabellado aplicar un múltiplo de 10 veces EV/EBITDA, que será el utilizado en esta hipótesis. Asumiremos un precio medio de la luz de 55 €/MWh para los 3 años estimados.
Habiendo descontado la deuda neta y aplicando dicho múltiplo, la valoración estimada para 2025 ascendería a 86 millones de euros, lo que equivaldría a un precio de 3,2 € por acción, lo que supondría un potencial de revalorización del 16,5% respecto a los niveles actuales.
Estimación 2026
Para el ejercicio 2026 estimamos unos ingresos de 110 millones de euros y un EBITDA de 14,26 millones de euros.
El principal incremento del EBITDA en 2026 vendrá impulsado por el despliegue de la primera fase de los centros de datos de Valdelugo. Suponiendo que durante este año solo esté operativo el 33% del Data Center, el aporte inicial de EBITDA se estima en 4,3 millones de euros. A esto habrá que sumarle la hibridación solar de Valdelugo con 16 MW de potencia, lo cual aportaría unos 0,7 millones de euros de EBITDA.
El coste de estas actuaciones se estima en 15 millones de euros.
Para las líneas de negocio de Outsourcing e Ingeniería (Sarpel) estimamos un 10% de crecimiento. Hay que tener en cuenta que será el primer ejercicio completo en el que la nueva fábrica de León operará al 100 % desde el 1 de enero, lo que debería generar una mejora significativa de los ingresos de Sarpel.
Con estas estimaciones y descontando una deuda neta de 127 millones de euros, la valoración resultante se situaría en torno a 136 millones de euros, lo que implicaría un precio aproximado de 4,7€ por acción, lo que supondría un potencial de revalorización del 74% respecto a los niveles actuales.
Estimación 2027
Para 2027 se estima un EBITDA de 19,3 millones de euros.
En este ejercicio, suponemos que se sigue aumentando la potencia del Centro de Datos de Valdelugo y se completa al 66%, asumiendo un coste de unos 5 millones de euros en dicho despliegue.
Asimismo, se asume un crecimiento para la línea de Outsourcing y Ingeniería (Sarpel) del 10%.
En este escenario ya habría finalizado la hibridación solar de Valdelugo y el único gasto adicional correspondería al aumento de módulos del Data Center. Al obtener un flujo de caja superior a las necesidades de inversión, la deuda comenzaría a descender. Una vez descontada una deuda estimada de 11 millones de euros, la valoración estimada alcanzaría aproximadamente los 182 millones de euros, equivalente a un precio estimado de 6,8€ por acción, lo que supondría un potencial de revalorización del 150,1% respecto a los niveles actuales.
Escenario Optimista (Bull Case)
Estimación 2025
En este escenario suponemos que en 2025 ETC presenta unos ingresos de 100 millones de euros y un EBITDA de 10,5 millones de euros.
En un escenario optimista, y tratándose de una empresa con elevado crecimiento, diversificada y con una estructura financiera saneada, resultaría razonable aplicar un múltiplo de 12 veces EV/EBITDA, que será el utilizado en este escenario. Asumiremos un precio de 63 €/MWh para los 3 años estimados.
Habiendo descontado la deuda neta y aplicando dicho múltiplo, la valoración estimada para 2025 ascendería a 117 millones de euros, lo que equivaldría a un precio de 4,3€ por acción, lo que supondría un potencial de revalorización del 58,4% respecto a los niveles actuales.
Estimación 2026
Para el ejercicio 2026 estimamos unos ingresos de 115 millones de euros y un EBITDA de 15 millones de euros.
En este escenario en cuanto a inversión mantenemos iguales las condiciones que en Base Case. Asumimos que se despliega el Data Center al 33% como en el escenario anterior y que se completa la hibridación solar de Valdelugo. Simplemente aumentamos el precio medio de la luz a 63€/MWh y aumentamos el crecimiento al 15% tanto de la línea de Outsourcing como de la ingeniería (Sarpel).
Con estas estimaciones y descontando una deuda neta de 17 millones de euros, la valoración estimada resultante se situaría en torno a 163 millones de euros, lo que implicaría un precio de 6€ por acción, lo que supondría un potencial de revalorización del 124% respecto a los niveles actuales.
Estimación 2027
Para 2027 se estima un EBITDA de 20,4 millones de euros.
En este ejercicio, el proyecto de Centros de Datos de Valdelugo debería encontrarse operativo al 100% con lo que podría generar un EBITDA de unos 9 millones de euros. El coste de desplegar al completo el Centro de Datos rondaría los 10 millones de euros, cantidad que se tiene en cuenta a la hora de calcular la deuda.
El crecimiento que se asume tanto para Outsourcing como para la ingeniería se mantiene en el 15%.
La valoración estimada debería ser de alrededor de 224 millones de euros, equivalente a un precio de 8,3€ por acción, lo que supondría un potencial de revalorización del 208,9% respecto a los niveles actuales.
Escenario Pesimista (Bear Case)
Estimación 2025
En este escenario suponemos que en 2025 ETC presenta unos ingresos de 85 millones de euros y un EBITDA de 8,5 millones de euros.
Actualmente nos encontramos en un escenario pesimista donde ETC cotiza a un múltiplo de 8,84 veces EV/EBITDA. Vamos a suponer que se mantiene este pesimismo hacia la acción durante los próximos dos años. Estimaremos un precio medio de la luz de 52€/MWh para los próximos 3 periodos.
Habiendo descontado la deuda neta y aplicando dicho múltiplo, la valoración estimada para 2025 ascendería a 66 millones de euros, equivalente un precio de 2,5€ por acción, lo que supondría un potencial de revalorización negativo del -10,4% respecto a los niveles actuales.
Estimación 2026
Para el ejercicio 2026 estimamos unos ingresos de 98 millones de euros y un EBITDA de 11,6 millones de euros.
En este escenario solo se desplegaría el Data Center de Valdelugo al 16% y el resto de líneas de negocio crecerían tan solo un 5%. En este caso la deuda se mantendría más estable al tener menos necesidades de inversión.
Con estas estimaciones y descontando una deuda neta de 12 millones de euros, la valoración estimada se situaría en torno a 91 millones de euros, equivalente un precio de 3,4€ por acción, lo que supondría un potencial de revalorización del 24,4% respecto a los niveles actuales.
Estimación 2027
Para 2027 se estiman unos ingresos de 105,3 millones de euros y un EBITDA de 14,1 millones de euros.
En este ejercicio suponemos que existen importantes retrasos en la obtención de permisos y solo se despliega otro 16% del Data Center, quedando aún por desplegar un 66% para el futuro.
Al tener tan pocas necesidades de inversión, la deuda descendería a los 7 millones de euros. Las líneas de Outsourcing y generación eólica son recurrentes y en este escenario pesimista se quedaría la empresa estancada sin prácticamente crecimiento.
La valoración estimada alcanzaría aproximadamente los 118 millones de euros, equivalente a un precio estimado de 4,4 € por acción, lo que supondría un potencial de revalorización del 61,7% respecto a los niveles actuales.
Peor Escenario
Desde mi punto de vista, el peor escenario no sería operativo ni financiero, sino bursátil: que el valor intrínseco de la compañía no llegue a reflejarse en el precio de la acción.
Los fundamentales del negocio parecen sólidos y el crecimiento puede materializarse por distintas vías. Sin embargo, el principal riesgo residiría en que, aprovechando una cotización deprimida, la compañía pudiera convertirse en objetivo de una OPA.
Aunque este escenario no resulta improbable desde un punto de vista teórico, considero poco factible que una eventual oferta fuese aceptada por el actual accionariado.
Descargo de responsabilidad
Tesis realizada por ATC Investing (@etc_facts).
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Warren Buffett
"Solo compra algo que estarías feliz de mantener si el mercado cesara durante 10 años"